为什么家电行业只有美的盈利？
其实从财报来看，几家A股白电巨头，格力电器、美的集团还有青岛海尔，净利率都有持续提升的趋势，其中最突出的是美的集团，净利率已经从2011年的4.6%提升至2017年的7.7%，持续创新高。
从ROE变动趋势来看，家电行业的ROE水平同样没有下降，反而是在提升，目前也处于行业均值水平附近，没有估值抬升的压力。
当然，家电ROE提升的背后有资产负债率提升的缘故，同时也有企业利润水平改善、资产周转的效率提升所导致。
在“毛利率-净利率-费用率”的利润拆解框架之下，我们可以观察到，家电毛利率和净利率是持续提升的通道之中的，毛利率在30%左右徘徊，净利率从10年前的4-5%提升至当下的7.5%左右。
而期间费用率的变化趋势呈现明显的下降趋势，从10年前的接近20%的高点降至15%左右，并非是因为期间费用绝对额的大幅减少，而是营业收入的增速明显上升。
从更长时间维度来看，只有在宏观经济衰退（08年金融危机、11-12年宏观经济探底时期）或者宏观经济大幅过热（如09年四万亿投资过热时期引发的原材料价格大幅上涨）时，毛利率才会有明显的下滑，而净利率的变化趋势与毛利率基本保持一致。